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一周回顾
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经济预期谨慎，A 股缘何延续强势 ——申万宏源策略一周回顾展望(25/07/14-25/07/19)
一周回顾
2025.7.19
一、2025 下半年经济增速可能相对上半年回落，政策重点仍偏向于调结构，是当前市场的一致预期，A 股为什么能维持强势？
1. 稳定资本市场预期政策，构建了 A 股对宏观扰动的“隔离墙”，下行风险可控的预期深入人心。
2. 反内卷建立了“短期景气亮点”和 “中期供需格局改善”逻辑的连接，上游周期和中游制造“看长做短”行情演绎更加顺畅。
3. 科技景气验证和中美贸谈判成果显现共振，强化了短期价值向成长切换行情。二、时间已经是牛市的朋友，25Q4 市场向上突破的条件更加有利：
1. 25Q4 基本面预期向 2026 年锚定，市场可能加速反映 2026 年供需格局改善。
2. 2026 年 A 股净利润增速回升，25Q4 低基数高增长，有利于困境反转预期提前发酵。
3. 2025 年是居民存款到期重定价的高峰，岁末年初是关键窗口，含权的类债资产会有自然增量。 三、各类行业行情展望：
1. 反内卷投资短期更偏向于低估值周期品，中期挖掘景气改善与供给出清/反内卷政策超预期共振的中游制造才是重点。
2. 25Q2 景气验证 + 中美谈判成果显现，维持对 A 股算力产业链和港股互联网龙头的推荐。
3. 继续战略看好港股：互联网龙头、新消费创新药、港股高股息举牌。
4. 银行调整已兑现，继续提示市场关注度降低，构成再配置机会。
2
A股估值及行业中观景气跟踪周报——行业比较周跟踪（20250712-20250718）
一周回顾
2025.7.20
指数及板块估值比较：
中证A股整体PE为19.8倍，处于历史79%分位；
上证50指数PE为11.4倍，处于历史59%分位；
中证500指数PE为29.8倍，处于历史53%分位；
创业板指数PE为33.9倍，处于历史18%分位；
中证1000指数PE为40.2倍，处于历史58%分位；
国证2000指数PE为53.0倍，处于历史70%分位；
科创50指数PE为139.8倍，处于历史99%分位；
北证50指数PE为67.3倍，处于历史93%分位；
创业板指数相对于沪深300的PE为2.5倍，处于历史8%分位。
行业估值比较（新进入行业加粗下划线表示）：
PE估值在历史百分85%分位以上的行业：房地产、钢铁、电力设备（光伏设备）、国防军工、航空机场、轻工制造、化学制药、计算机（IT服务、软件开发）；
PB估值在历史百分85%分位以上的行业：乘用车；
PE\PB均在历史百分15%分位以下的行业：航运港口。
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英伟达称将重新对华出口 H20，中美股市情绪指标维持乐观 ——全球资产配置每周聚焦 (20250711-20250718)
深度研究
2025.7.20
本周（20250711–20250718）7 月 16 日，英伟达 CEO 黄仁勋透露英伟达将获准重新对华出口 H20 的 GPU。该消息大幅提振了香港股市的情绪，本周恒生科技领涨全球股市。
专题研究
1
【重磅精品】申万宏源2025年夏季资产配置白皮书
深度研究
2025.7.13
2
战略资源、海洋、城市更新 ——洞悉十五五系列报告之一
深度研究
2025.7.17
此次十五五规划在编制过程中，准确把握世界政治经济格局演变态势的权重明显提高。国家发改委曾表示“我国已深度融入全球经济体系，同世界的联系空前紧密，只有敏锐把握外部环境的战略走向，才能下好先手棋、打好主动仗。”本次国际领域课题中，包括系统评估各国关税政策对我国经济的影响、中欧经贸投资动向、各产业政策对国际产业分工格局的影响都成为焦点。
电话会议
1
大势申音·每周论势5分钟：经济预期谨慎，A 股缘何延续强势
电话会议
2025.7.20
2
【三朵小花】6分钟
电话会议
2025.7.1
1）上市公司并购浪潮涌动，如何识别机遇
2）如何看待近期美股新高？
3）下半年行业比较买什么
3
战略资源、海洋、城市更新 ——洞悉十五五系列报告之一
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2025.7.20
END
]article_adlist-->风险提示文中报告节选自申万宏源研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
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